华福证券：给予朗姿股份买入评级，目标价位45.93元 环球快讯

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华福证券有限责任公司高兴近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《医美消费复苏符合预期，业绩拐点已现》，本报告对朗姿股份给出买入评级，认为其目标价位为45.93元，当前股价为24.88元，预期上涨幅度为84.61%。

朗姿股份(002612)　　投资要点：　　22年全年业绩承压，23Q1业绩超预期。1)2022年：公司实现营收38.78亿元/+1.2%，归母净利润0.16亿元/-90.7%，扣非归母净利润111.32万元/-99.4%，疫情扰动下业绩明显承压。2)2023Q1：公司实现营收11.40亿元/+21.3%，归母净利润0.62亿元(去年同期-90.12万元)，扣非归母净利润0.63亿元(去年同期-81.10万元)，主要系疫情放开后女装和医美业务快速复苏+投资收益扩大。　　医美业务收入占比持续提升。2022年公司女装/医美/婴童各实现收入15.35/14.06/8.78亿元，分别同比-9.3%/+9.3%/+7.6%，占比40%/36%/23%；2023Q1公司女装/医美/婴童各实现收入4.34/4.59/2.47亿元，分别同比+10.7%/30.7%/25.9%，占比38%/40%/22%，医美业务领先复苏。　　具体看医美业务：1)分品牌：2022年米兰柏羽(4家)/晶肤医美(23家)/高一生(2家)/昆明韩辰(1家)各实现收入7.82/2.94/1.34/1.95亿元，分别同比+11.3%/14.7%/-16.9%/+17.1%，毛利率分别为50.6%/45.9%/48.4%/51.7%，其中深圳米兰柏羽门诊部已正式升级为综合医院；2)分业务类型：2022年手术类/非手术类各实现收入2.96/11.10亿元，分别同比-16.6%/+19.1%，非手术类医美收入占比进一步提升；3)分机构类型：2022年公司老机构/次新机构/新设机构各实现收入9.23/4.82/0.07亿元，前五大机构四川米兰柏羽/昆明韩辰/成都高新米兰柏羽/陕西高一生/西安米兰柏羽收入分别为4.86/1.95/1.48/1.29/1.25亿元，合计占比77.1%　　盈利能力：1)2022年：毛利率57.5%/+0.5pct；销售/管理/研发费用率分别为42.4%/8.5%/3.0%，分别同比+2.5pct/+0.8pct/-0.1pct；疫情影响+刚性成本下，净利率0.9%/-5.3pct，2)2023Q1：疫后复苏+投资收益下，盈利能力明显改善，毛利率56.4%/-1.9pct，销售/管理/研发费用率分别为38.4%/8.3%/2.0%，分别同比-4.3pct/-0.8pct/-1.2pct，净利率5.0%/+6.2pct。　　盈利预测与投资建议：考虑疫后消费复苏公司业绩释放，我们预计2023-2025年公司营收为46.50/54.58/63.80亿元，上调归母净利润为1.66/2.50/3.29亿元(23-24原值为1.16/2.02亿元)。采用分部估值法：1)女装：预计2023年实现净利润0.59亿元，给予23年20倍PE，对应市值11.70亿元；2)医美：采用PS估值，预计23年贡献营收18.58亿元，给予23年10倍PS，对应市值185.81亿元；3)婴童：预计23年实现净利润0.18亿元，给予23年30倍PE，对应市值5.49亿元。合计目标市值203亿元，目标价格45.93元，维持“买入”评级。　　风险提示：消费复苏不及预期的风险；医美市场竞争加剧的风险；业务模式变化的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券郑紫舟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.76亿，根据现价换算的预测PE为62.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级12家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为34.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，朗姿股份(002612)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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